德国大选混战来袭，欧元下行风险恐被低估！

如果组建联合政府的努力受挫，市场可能面临剧烈波动。

随着德国大选临近，欧元交易员可能过于放松警惕。衍生品市场呈现出一种不寻常的平静：多数在周日投票后到期的欧元期权倾向于押注欧元进一步上涨，对欧元的看跌情绪已经消退。股市也在定价一个温和的投票结果，德国基准DAX指数创下历史新高。

然而，如果领先的基民盟/基社盟联盟难以组建联合政府，当前的仓位情况可能会遭遇痛苦的逆转。欧元兑美元可能被推低至跌至平价，因为不确定性和与小党派的讨价还价将随之而来。

Pepperstone Ltd.的高级研究策略师迈克尔·布朗（Michael Brown）表示：“每个人似乎都认为这不会有什么大事。这种自满可能会导致市场更加动荡。”

布朗说，如果组建联合政府的谈判持续更长时间——尤其是在极右翼德国选择党（AfD）支持率大幅上升之后——那么欧洲将陷入“最糟糕的情况”。他预测，市场的本能反应可能会将欧元兑美元推低至1.03以下。

德国商业银行的货币策略师迈克尔·菲斯特（Michael Pfister）表示，他的基本假设是由弗里德里希·梅尔茨（Friedrich Merz）领导的中间偏右联盟组建政府，但“不明确的多数席位显然对欧元构成风险。”

根据彭博社的民调平均值，梅尔茨联盟的支持率近几个月来一直徘徊在30%左右，德国选择党则以约20%的支持率位居第二。德国总理奥拉夫·朔尔茨（Olaf Scholz）领导的社会民主党以约15%的支持率位居第三，绿党以13%的支持率位居第四。根据有多少小党派在联邦议院中获得席位，可能需要三方联盟才能组建政府。

面对这些风险，期权交易员似乎异常乐观。存管信托与清算公司（Depository Trust & Clearing Corporation）的数据显示，在今年到期、周一到期的期权中，有60%的期权是押注欧元走强的。

自去年12月中旬以来，欧元兑美元一直在1.02-1.05的区间内波动，期权市场的情况表明投资者预计欧元在德国大选后将于该区间的较强端交易。

欧元兑美元自去年12月中旬以来一直在区间波动

跨资产策略师Ven Ram表示：“从货币到股票，市场都认为德国大选的结果将与民调一直显示的结果一致——这实际上低估了意外结果的风险。如果投票结果颠覆了预测，使得组建一个可行且持久的联合政府变得棘手，这将动摇任何围绕债务刹车状态快速改变的乐观情绪，并损害欧元。”

对选举后欧元波动性的预期也很温和。防范欧元一周波动的溢价目前比今年迄今的平均水平低约100个基点，突显出很少有交易员为大选后的抛售做准备。

这种相对的平静与去年11月美国大选前的紧张形成鲜明对比，当时欧元兑美元的隔夜波动率飙升至四年多来的最高水平。

法国兴业银行表示，交易员明智的做法是抢购一些欧元保护性期权，以防出现意外结果。市场的明显信心使得对冲看起来便宜，这家法国银行建议购买未来两周到期的欧元看跌期权，以防范欧元兑美元跌至1.03以下。

瑞穗银行（Mizuho Bank Ltd.）的FICC策略主管乔丹·罗切斯特（Jordan Rochester）表示，就目前而言，货币和债券市场“严重低估”了德国选择党与其他党派联合阻止预算改革和增加支出的风险。

法国农业信贷银行（Credit Agricole SA）的策略师在一份报告中写道，欧元“最糟糕的结果”将是“德国选择党的支持率明显高于当前民调所暗示的水平。这可能会使任何组建由主流党派组成的联合政府的尝试复杂化，并将欧元兑美元推回近期低点1.03左右。”

更大的风险是，如果联合政府的组建拖延，德国将无法推进预算改革和增加支出以振兴经济并增加军事预算。

值此之际，特朗普决心减少美国在欧洲的安全角色，这凸显出欧洲国家有必要做出更多承诺，防范来自俄罗斯的安全威胁。

法国巴黎银行（BNP Paribas）全球宏观策略主管萨姆·林顿-布朗（Sam Lynton-Brown）在接受彭博电视采访时表示：“市场似乎认为，由于可能会有一个希望增加支出的联盟，这将很快发生。但在德国，情况并非如此。组建联合政府的平均时间超过两个月。”